Эпоха облигаций: корпоративный долг достиг рекордных 31% на фоне массового ухода от банковских кредитов

2026 год стал переломным для рынка корпоративного долга. Впервые в истории доля облигаций в общем объеме фондирования компаний превысила 31%, прибавив с начала года 1,5 процентных пункта (п.п.). Таким образом, был побит предыдущий рекорд 2020 года (30%), после которого показатель стабильно находился в коридоре 28–29%.

Динамика роста наглядно показывает смену предпочтений заемщиков:

• По итогам первого полугодия общий объем корпоративного долга вырос на 4,5% (до 126 трлн руб.).
• При этом портфель банковских кредитов увеличился всего на 2,2% (до 86,8 трлн руб.).
• Объем облигаций показал рост почти на 10% (до 39 трлн руб.).

Даже в июле-августе, когда банковский портфель немного ускорился (до 90,15 трлн руб.), долговой рынок не сдал позиций: объем бумаг в обращении вырос еще на 4%, достигнув 40,15 трлн руб., и надежно удержал долю в 31%.

Почему бизнес выбирает облигации, а не банки?

Эксперты выделяют три ключевые причины, по которым компании массово мигрируют с банковского кредитования на публичный долговой рынок.

• Регуляторное давление на банки С 1 марта 2026 года вступили в силу более строгие правила ЦБ по расчету долговой нагрузки. Надбавки к коэффициентам риска по кредитам крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой взлетели с 40% до 100%. «Потребности в финансировании или рефинансировании ряда эмитентов значительно выше кредитных возможностей банков и могут быть удовлетворены только за счет рынка облигаций», — отмечает Александр Ковалев, начальник управления по работе на рынках долгового капитала Совкомбанка. Банки физически не могут выдавать прежние объемы, выталкивая заемщиков на биржу.
• Экономика и свобода для заемщика Облигации позволяют привлекать деньги дешевле: даже для качественных эмитентов доходности на публичном рынке на несколько процентных пунктов ниже банковских ставок. Кроме того, биржевые займы не требуют залога, не содержат жестких ковенант и ограничений на целевое использование средств. Компании получают гибкость в сроках, графиках погашения и снижают зависимость от одного конкретного кредитора.
• Скрытый налоговый фактор Существует и специфическая банковская причина. Как указывает Александр Ковалев, с купонов по облигациям банки платят 20% налога на прибыль, тогда как с процентов по кредитам ставка налога составляет 25%. Эта разница делает кредитование менее маржинальным для самих банков, что косвенно влияет на стоимость и доступность кредитов для бизнеса.

Кто дает деньги? Роль частных инвесторов

• Драйвером роста рынка остаются не только институционалы, но и частные лица. За девять месяцев 2026 года инвестиции физлиц в корпоративные облигации составили 1,6 трлн рублей (на уровне аналогичного периода 2025 года). Доля розничных инвесторов в общем объеме вложений выросла на 0,7 п.п. и достигла 17,8%.

Однако в третьем квартале наметилась новая тенденция. Из-за ужесточения монетарной политики ЦБ и негативного влияния на вторичный рынок, частные инвесторы стали более избирательными.

• Наблюдается смещение фокуса в сторону высококачественных облигаций (первый эшелон).
• Растет популярность флоатеров (облигаций с переменным купоном), защищающих от роста ключевой ставки.
• Эмитенты все чаще выпускают бумаги с фиксированной ставкой, но на короткий срок — около одного года.

• Несмотря на паузу в снижении ключевой ставки и временное затишье в активности некоторых заемщиков, структурный сдвиг в сторону облигаций носит необратимый характер.
• До конца 2026 года и в течение всего 2027 года рынок будут поддерживать огромные потребности компаний в рефинансировании старых долгов и финансировании новых инвестиционных проектов.
• «На фоне ужесточения ДКП отдельные эмитенты могут перенести размещения или воспользоваться кредитными линиями, но массового перехода к банковским кредитам не ожидается», — резюмирует Эдуард Джабаров, управляющий директор Сбербанка.
• Стремление компаний диверсифицировать источники капитала и расширение базы инвесторов гарантируют, что облигации и впредь будут оставаться главным инструментом корпоративного фондирования, окончательно закрепив за собой статус «тяжеловеса» финансового рынка.

Краткие выводы для инвестора:

1. Тренд подтвержден: Облигации окончательно закрепили статус основного источника долга для корпораций (31% рынка).
2. Защита от волатильности: В условиях жесткой ДКП розничный инвестор предпочитает флоатеры и короткие фиксы (до 1 года).
3. Прогноз: Банки не вернут себе доминирование в корпоративном кредитовании в ближайшие годы из-за регуляторных ограничений ЦБ. Рынок облигаций продолжит расти.

👉🏻 Подробнее ссылка на источник "Коммерсантъ"  21.10.2026