Центробанк становится главным кредитором бюджета, используя банки в качестве посредников

Последняя операция по предоставлению ликвидности банковской системе наглядно продемонстрировала новую роль Банка России в экономике. На аукционе РЕПО «тонкой настройки» спрос банков на 500 млрд рублей превысил 962 млрд, что говорит об острой нехватке «длинных» денег на рынке. Эти средства нужны банкам не для кредитования бизнеса, а для финансирования дефицита федерального бюджета через покупку государственных облигаций.

Дефицит, вызванный падением доходов от продажи нефти и параличом экономики, оценивается в 5,6 трлн рублей, или почти в четверть всех плановых расходов. В условиях, когда налоговые поступления могут покрыть лишь 60% бюджета, государство вынуждено активно заимствовать средства на внутреннем рынке.

Ключевым покупателем гособлигаций выступает банковский сектор, располагающий ликвидными резервами на сумму около 2 трлн рублей. Однако, как отмечает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай, этих резервов недостаточно. Возникает схема, при которой ЦБ фактически выступает конечным кредитором правительства: «Финансирование дефицита будет происходить за счет увеличения чистого долга банковского сектора перед ЦБ РФ».

Эта схема поддерживается обещанием регулятора снизить ключевую ставку, что создаёт для банков практически гарантированную процентную маржу при покупке ОФЗ на деньги, взятые в долг у ЦБ. Таким образом, денежно-кредитная политика смещается от традиционных целей по контролю инфляции к прямой поддержке государственной казны.