США закрывают налоговую лазейку для состоятельных инвесторов: что задумала IRS и как это повлияет на рынок ?

В понедельник, 28 сентября 2026 года, ведомства выпустили совместное уведомление, знаменующее собой ужесточение контроля над так называемыми стратегиями «налоговой альфы» (tax alpha). Министр финансов Скотт Бессент заявил, что администрация «решительно настроена бороться с операциями, направленными на эксплуатацию пробелов в федеральном налоговом кодексе», особо выделив продукты, которые выглядят «слишком хорошо, чтобы быть правдой». 

• Подход к налоговой оптимизации, продвигаемый AQR Capital Management для состоятельных лиц, оказался в эпицентре регуляторного шторма. Текущее предупреждение Минфина и IRS является наиболее четким индикатором грядущего ужесточения контроля.

Удар по конверсии по Разделу 351

• Главной мишенью новых правил стала практика конверсии активов по Разделу 351 Налогового кодекса США. Эта схема позволяла инвесторам с крупным нереализованным доходом вносить переоцененные акции в биржевые фонды (ETF) в обмен на паи, а затем использовать механизм натурального погашения (in-kind redemption) для выхода из позиций без уплаты налога на прирост капитала. По данным Tax Alpha Insider, с 2021 года через такие структуры прошло не менее $21 млрд.
• Новое постановление IRS уточняет: заранее согласованные конверсии, в результате которых портфель инвестора «существенно отличается» от исходных активов, отныне будут рассматриваться как облагаемые налогом биржевые сделки.

Охота на «искусственные убытки» хедж-фондов

• Помимо ETF, под прицел попали стратегии хедж-фондов, которые с начала 2025 года привлекли более $90 млрд. Эти продукты активно используют свопы и валютные деривативы для целенаправленной генерации «обычных убытков». В дальнейшем эти убытки используются для компенсации обычного дохода (зарплат, бонусов), облагаемого по максимальным ставкам. Чиновники Минфина отметили, что некоторые фонды продавали эти продукты с обещанием «налоговой доходности» до 30%, что ведомство теперь прямо называет несовместимым с духом и буквой налогового законодательства.

Рыночные последствия: от AMG до специализированных ETF

• Регуляторный шок уже вызвал волну продаж в финансовом секторе. Акции компании Affiliated Managers Group (AMG), владеющей долями в крупных провайдерах налоговых стратегий (включая AQR Capital Management), столкнулись с повышенной волатильностью.
• Под пристальное внимание также попали специализированные ETF, такие как Alpha Architect 1-3 Month Box ETF (BOXX). Этот фонд использует опционные стратегии (бокс-спреды) для того, чтобы эффективно превращать обычный процентный доход в прирост капитала, облагаемый по более низкой ставке.

Угроза ретроактивного раскрытия

• Аналитики называют этот момент «сейсмическим» для индустрии управления частным капиталом. Хотя Минфин пока запрашивает дополнительные данные перед выпуском окончательных правил, он оставил за собой право присваивать определенным стратегиям статус «сделка, представляющая интерес» (Transaction of Interest). Это юридический термин IRS, который обяжет как создателей схем, так и самих инвесторов немедленно и ретроспективно раскрывать информацию о своих операциях, что многократно повышает риск аудита и штрафов.

Что это значит для рынка и инвесторов ?

•  Конец эпохи «финансовой инженерии ради налогов». Долгое время Уолл-стрит продавала состоятельным клиентам не инвестиционную доходность (экономическую «альфу»), а «налоговую альфу» – искусственное занижение налоговой базы. Позиция Минфина предельно ясна: налоговая выгода должна быть побочным результатом реальной экономической деятельности, а не ее единственной целью. Если стратегия существует только на бумаге для генерации убытков, она будет аннулирована.
•  Ловушка статуса «Сделка, представляющая интерес». Присвоение стратегиям этого статуса – это не просто предупреждение, это «ядерная опция» регулятора. Как только схема попадает в этот список, инвесторы обязаны подавать специальную форму (Form 8886) в IRS. Неверное заполнение или сокрытие влечет за собой огромные штрафы (десятки тысяч долларов за каждый год нарушения), даже если сама налоговая позиция в итоге будет признана верной. Это создает мощный сдерживающий эффект: управляющие капиталом и семейные офисы начнут массово выходить из таких структур, опасаясь проверок.
•  Риск ликвидности и «разворота» портфелей. Фонды, управляющие этими $90+ млрд, теперь вынуждены либо доказывать экономическую целесообразность своих сделок, либо закрывать их. Массовый выход из позиций (особенно в сложных деривативах или нишевых ETF вроде BOXX) может привести к всплеску волатильности, расширению спредов и проблемам с ликвидностью. Инвесторы, желающие выйти из таких фондов, могут столкнуться с высокими издержками и неожиданными налоговыми счетами за прошлые периоды.
•  Удар по концентрированным позициям (Section 351). Закрытие лазейки с Разделом 351 бьет по основателям компаний и топ-менеджерам, которые годами копили огромные пакеты акций с низкой себестоимостью и искали способы диверсифицировать портфель, не платя 20-37% налога. Теперь классические схемы с ETF больше не работают в прежнем виде, что вынудит богатых инвесторов искать альтернативы (например, благотворительные остаточные трасты или страховые решения), которые гораздо сложнее и дороже в администрировании.

Резюме. 

• Перераспределение, а не отток капитала, станет главным следствием новых правил. Инвесторы переориентируются на классические долгосрочные инструменты или альтернативные активы с выгодным налоговым режимом. Безусловно, это спровоцирует новую волну финансовой инженерии в поисках легальных лазеек. Действия IRS  сигнализируют о закрытии эпохи бесконтрольной синтетической налоговой оптимизации. Любая структура, использующая ETF или партнерства для изменения состава активов, теперь должна проходить строгий тест на наличие независимой бизнес-цели, помимо минимизации налогов.  

👉🏻 Подробнее ссылка на источник  Налоговое оформление передач ETF по ценным бумагам: анализ налогового решения 2026-20 и уведомления 2026-62 — текущие изменения в федеральном налоге. Уведомление 2026-62, 2026-20 I.R.B. 1, 28 сентября 2026 года