/pub/

01.12.2025
26 ноября 2025 г. Правительство РФ выдало положительное заключение на итоговую редакцию депутатского законопроекта, направленного на институциональную интеграцию цифровых финансовых активов (ЦФА) в действующую инфраструктуру рынка ценных бумаг. Это решение знаменует переход от пилотных и фрагментарных решений к системному регулированию — с явным приоритетом правовой гармонизации, а не технологической революции.

🔹Ключевые нормативные решения. Квалификация операций

• ЦФА приравниваются к ценным бумагам в части агентирования и доверительного управления. Это позволяет автоматически распространить на цифровые активы действующий институт защиты прав инвесторов — от разделения функций управления/хранения до стандартов раскрытия информации.
• Институциональная интеграция. Включение ЦФА в перечень активов, допустимых к формированию ПИФов, без создания отдельного «цифрового» сегмента.
• Сохранение классического разделения ролей: управляющая компания (принятие решений) и специализированный депозитарий (хранение и контроль).
• Уточнение правового статуса ЦФА при размещении в доверительном управлении — как в ИС, так и в депозитарии, с явным закреплением обязанности последнего по обеспечению исполнения выплат.
• Отказ от концепции «цифрового свидетельства»
• Третья (и окончательная) редакция законопроекта полностью отказывается от промежуточной конструкции «цифрового свидетельства», вызвавшей критику в предыдущих итерациях со стороны Главного правового управления Президента. Вместо этого предложен прямой допуск ЦФА через уже легитимированных участников традиционного рынка — брокеров, доверительных управляющих, депозитариев. Это снижает транзакционные издержки на институциональную адаптацию, но повышает требования к технической готовности инфраструктурных организаций.

🔹 Регуляторные и технические риски.

Несмотря на одобрение Правительства, остаются точки правовой несогласованности:

• Конфликт норм о взыскании: новая редакция запрещает обращение взыскания на ЦФА, зачисленные любому номинальному держателю, тогда как действующее законодательство допускает взыскание по обязательствам российских номинальных держателей. Это может создать коллизии при исполнении судебных решений и требует уточнения.
• Отсутствие заключения Банка России: как отмечено правовым управлением Госдумы, проект до сих пор не согласован с ЦБ РФ — ключевым регулятором рынка ценных бумаг. Без учёта его позиции риски интерпретационных разрывов остаются высокими.
• Кроме того, Правительство предложило скорректировать срок вступления в силу — в соответствии с требованиями ФЗ «Об обязательных требованиях», новеллы, вводящие обязательные требования, могут вступить в силу только 1 марта или 1 сентября, и не ранее чем через 90 дней после публикации. Это объективно откладывает практическую реализацию не ранее 1 марта 2026 г., что создаёт временное окно для доработки подзаконных актов и технических стандартов.

🔹Системные последствия

• Для эмитентов: упрощение доступа к массовому инвестору через ПИФы и брокерские сети.
• Для инвесторов: повышение уровня защиты за счёт применения проверенных механизмов (например, разделения управления и хранения), но с сохранением технологических рисков, специфичных для ЦФА (например, уязвимости смарт-контрактов).
• Для инфраструктурных организаций: необходимость доработки систем учёта, взаимодействия с ИС и депозитариями, а также обновления внутренних регламентов — в том числе в части AML/CFT и KYC при работе с цифровыми правами.

🔹Вывод

Законопроект знаменует институциональную легитимацию ЦФА, но не создание нового рынка — скорее, его встраивание в существующую архитектуру. Такой подход минимизирует регуляторную неопределённость, но требует от участников рынка оперативной адаптации к гибридной модели: когда цифровой актив обслуживается традиционными институтами с их правилами, стандартами и ограничениями.

Ожидаемый финал процедуры — прохождение заключения ЦБ РФ и рассмотрение в Госдуме в первом чтении в декабре 2025 — начале 2026 г.   ссылка на источник