Европейский рынок стейблкоинов демонстрирует парадокс: эмитенты наращивают выпуск долларовых токенов вопреки предупреждениям регулятора о рисках для евро.

Европейский эмитент AllUnity, действующий в правовом поле регламента MiCA, инициировал выпуск стейблкоина USDAU, привязанного к доллару США в соотношении 1:1 и обеспеченного сегрегированными резервами. Токен будет развернут на шести блокчейн-сетях: Ethereum, Solana, Polygon, Base, Tempo и Arc.

•  Данное расширение продуктовой линейки (которая уже включает токены EURAU, CHFAU и SEKAU) происходит на фоне структурного дисбаланса глобального рынка стейблкоинов: по данным CoinGecko, активы, номинированные в долларах, контролируют более 99% из общей капитализации рынка в ~$291 млрд.
•  Этот тренд вызывает обеспокоенность Европейского центрального банка, который в июне предупредил о рисках углубления долларовой зависимости европейской токенизированной экономики и ослабления международной роли евро. На запрос о стратегическом обосновании выпуска долларового актива в условиях макроэкономических рисков представители AllUnity не ответили.
• С одной стороны, наблюдается стремление к цифровому суверенитету: консорциум классических банков (Qivalis) разрабатывает евро-привязанные токены для нивелирования зависимости от иностранной инфраструктуры. С другой стороны, доминирует рыночный прагматизм: лицензированные эмитенты (AllUnity, SG-Forge, Stable Mint) внедряют долларовые стейблкоины для обеспечения трансграничных расчетов бизнеса. Итогом становится тезис о становлении двухконтурной модели цифровых активов в ЕС, балансирующей между геополитическими амбициями и экономическими реалиями.

Стратегические цели инициативы:

• Инфраструктурный суверенитет: Формирование расчетных линий, управляемых европейским правом, а не юрисдикцией эмитентов из США (Tether, Circle).
• Подготовка к токенизации реальных активов (RWA): Создание «родной» ликвидности для будущих цифровых облигаций, депозитов и недвижимости.
• Регуляторная превентивность: Адаптация к ужесточению глобальных рамок регулирования стейблкоинов.

Выявленные риски:

•  Несмотря на институциональный вес, проект сталкивается с проблемой отсутствия органического спроса. Для сравнения: стейблкоин EUR от Societe Generale (SG-FORGE) имеет капитализацию всего около 105,6 млн евро, что несопоставимо с объемами долларовых аналогов. Это свидетельствует о том, что банки готовят инфраструктуру «на опережение», даже в условиях слабой текущей потребности рынка в криптоактивах, номинированных в евро.

• Парадоксальным образом на фоне риторики о защите евро, европейские эмитенты массово запускают долларовые стейблкоины. Немецкий эмитент AllUnity (совместное предприятие DWS, Flow Traders и Galaxy) представил токен USDAU. Аналогичные шаги предприняли Stable Mint (USDSM), Fiat Republic и SG-Forge (USDCV).

Факторы, обуславливающие спрос на долларовые токены в Европе:

• Глобальная торговля: Доллар США остается безальтернативным связующим звеном в трансграничных расчетах. Как отмечает А. Хёптнер (AllUnity), предложения только евро-стейблкоина недостаточно для корпораций, ведущих международную деятельность.
• Операционная эффективность: Бизнесу требуются круглосуточные (24/7) долларовые расчеты, управление залогом и казначейские операции, что традиционная банковская система обеспечить не может.
• Прагматичный, а не спекулятивный спрос: По данным Fiat Republic и Stable Mint, токены используются для реальных переводов (USDSM провел более 380 млн долл. в рамках 3,8 млн транзакций), а не для крипто-спекуляций.

Важно отметить, что европейские долларовые стейблкоины выпускаются исключительно для B2B-сегмента (юридических лиц) в статусе токенов электронных денег (EMT) с полным резервированием и правом погашения по номиналу (ст. 49 MiCA).

Институциональная архитектура и технологические партнеры

Запуск европейских долларовых стейблкоинов сопровождается созданием глубокой институциональной инфраструктуры, исключающей использование «оффшорных» или нерегулируемых пулов ликвидности. На примере USDAU видно, как формируется экосистема доверия:

• Банковское сопровождение: Banking Circle предоставляет услуги по сегрегации резервов.
• Ликвидность и обмен: Flowdesk (поставщик ликвидности) и Hercle (партнер по FX-обмену).
• Эмиссия и кастоди: Archax, BitGo, Bitcoin Suisse.
• Такая кооперация позволяет интегрировать долларовую ликвидность в периметр европейского регулирования

Макроэкономические вызовы и позиция ЕЦБ

• Двойственная политика европейских эмитентов вызывает беспокойство у регуляторов. В июне 2026 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал предупреждение о том, что широкое использование стейблкоинов в токенизированных финансах может углубить зависимость Европы от доллара и ослабить роль евро.
• Однако полный запрет или искусственное сдерживание долларовых токенов невозможно без ущерба для конкурентоспособности европейского бизнеса. В связи с этим ЕС выбрал путь регуляторного контроля через MiCA. Пересмотр рамочной системы MiCA направлен на то, чтобы, с одной стороны, ограничить риски долларизации, а с другой — создать прозрачные правила игры для эмитентов, которые хотят работать с долларовой ликвидностью легально.
• Как подчеркивают в SG-Forge, цель заключается не в конфронтации «США против Европы», а в создании диверсифицированной экосистемы, где пользователи имеют доступ к обеим валютам в рамках надежной нормативной базы.

Обсуждение: Формирование бифурцированной модели

Анализ двух векторов развития (консорциум Qivalis и запуск USDAU/USDSM) позволяет сделать вывод о формировании в Европе бифурцированной (двухпутевой) модели цифровых финансов:

• Вектор суверенитета (Евро-стейблкоины): Развивается традиционными банками для внутренних расчетов, токенизации европейских активов (RWA) и долгосрочного сохранения монетарного влияния ЕС в блокчейн-среде.
• Вектор прагматизма (Долларовые стейблкоины): Развивается финтех-компаниями и криптодочками банков для обслуживания трансграничной торговли, обеспечения глобальной ликвидности и интеграции европейского бизнеса в мировые цепочки поставок.

Европа фактически признала, что не может победить доллар в криптоиндустрии силой административного ресурса. Вместо этого она использует регулятор MiCA как «фильтр»: доллар-стейблкоины допускаются на рынок, но только при условии полного подчинения европейским правилам резервирования, раскрытия информации и защиты прав инвесторов.

👉🏻 Подробнее ссылка на источник  htx.com/news  30.09.2026