Новая ДНК СПБ Биржи: от «окна в Европу» к деривативам БРИКС и патриотическим IPO

После попадания в санкционный список США в ноябре 2023 года бизнес-модель СПБ Биржи, построенная на торговле иностранными ценными бумагами, претерпела крах. По словам генерального директора Евгения Сердюкова, площадка перешла к режиму антикризисного управления. По итогам 2023 года чистая прибыль биржи по МСФО упала почти втрое, составив 678 млн рублей, хотя капитал удалось сохранить на уровне 20,95 млрд рублей. Доходы формировались за счет комиссий, размещения собственного капитала и жесткой оптимизации расходов, включая сворачивание международных проектов.

• Дивидендов инвесторам в среднесрочной перспективе не предвидится: капитал необходим для развития новой инфраструктуры. При этом руководство ставит амбициозную цель: достичь капитализации компании в 1 трлн рублей в течение 10 лет (при текущих ~14 млрд рублей).
• Лабиринты разблокировки: ставка на OFAC и «гонконгский след» Стратегия возвращения активов клиентам кардинально менялась по мере ужесточения давления. Изначальный план по продаже подконтрольного СПБ Банка неподсанкционному покупателю провалился после того, как в феврале 2024 года санкции были введены и против самого банка.

Сегодня биржа продвигает двухуровневую схему взаимодействия с Управлением по контролю за иностранными активами США (OFAC):

1. Коллективный запрос: СПБ Банк готовит масштабное юридическое обращение к регулятору США.
2. Индивидуальные заявки: Биржа разработала шаблоны и инструкции для самостоятельного обращения инвесторов за индивидуальными лицензиями OFAC. Документы будут размещены на специализированном портале, а юридическая поддержка ляжет на плечи СПБ Банка.

Параллельно биржа надеется на более быструю разблокировку гонконгских активов (около $200 млн, или 6% от замороженной массы). Поскольку эти бумаги не имеют прямой связи с американской юрисдикцией, их высвобождение зависит не от лицензии OFAC, а от прохождения сложного комплаенса в дружественных депозитариях. Активы, хранящиеся в Национальном расчетном депозитарии (НРД) на сумму около $4,7 млрд, уже вовлечены в государственный механизм обмена заблокированных активов.

«Патриотический» разворот: IPO и деривативы

Осознав невозможность возвращения к прежней модели, биржа объявила о возвращении к своим корням – наследию биржи РТС. Приоритетными направлениями стали:

• IPO российских компаний: Биржа обнулила тарифы на листинг для отечественных эмитентов, делая ставку на привлечение «патриотических инвестиций». В фокусе – компании, обеспечивающие технологический суверенитет (например, ГК «Элемент» в микроэлектронике), а также сегмент «СПБ Юниоры» для горнодобывающих предприятий на ранней стадии.
• Рынок деривативов: Во втором полугодии 2024 года планируется запуск торгов расчетными опционами на активы стран БРИКС и СНГ (Китай, Индия, Бразилия, Россия). Ключевое преимущество таких инструментов – отсутствие риска депозитарного хранения базового актива.
• Цифровые финансовые активы (ЦФА): Биржа стремится стать не столько платформой для выпуска ЦФА, сколько ликвидной площадкой для их вторичного обращения, для чего лоббирует изменения в законодательстве. Также обсуждается потенциальное участие в трансграничных расчетах с использованием криптовалют, если это будет легализовано в РФ.

От международных амбиций биржа официально отказалась: доля в казахстанской площадке ITS была продана в соответствии с санкционными оговорками, и новых зарубежных проектов не планируется.

Аналитический комментарий: Оценка новой стратегии СПБ Биржи

Заявления руководства СПБ Биржи рисуют картину планомерного и контролируемого разворота, однако при детальном рассмотрении стратегия выявляет ряд системных уязвимостей и рисков.

• 1. Перекладывание бремени на розничного инвестора Идея о том, что частные инвесторы должны самостоятельно подавать заявки в OFAC по предоставленным биржей шаблонам, выглядит скорее как PR-инструмент, чем как реальное решение проблемы. Исторический опыт показывает, что вероятность получения индивидуальной лицензии американским регулятором для рядового российского физического лица стремится к нулю из-за колоссальных бюрократических барьеров, стоимости квалифицированного перевода документов и общей геополитической риторики США. Биржа, по сути, формализует свой отказ от ответственности, создавая видимость активной помощи.
• 2. Деривативы как единственная жизнеспособная инновация Запуск расчетных опционов на активы БРИКС – это наиболее грамотный и прагматичный шаг в новой стратегии. Расчетные деривативы не требуют физического депонирования базового актива в иностранных юрисдикциях, что полностью нивелирует риск блокировки со стороны западных кастодианов. Это позволяет бирже предложить клиентам инструменты для хеджирования и спекуляций на международных рынках, оставаясь в правовом поле РФ. Успех этого направления будет зависеть исключительно от способности биржи привлечь ликвидность и обеспечить надежный клиринг.
• 3. «Патриотические IPO» как вынужденная мера Обнуление тарифов на листинг и фокус на санкционных промышленных компаниях продиктованы не столько идеологией, сколько отсутствием альтернатив. Потеряв комиссионные доходы от оборота по иностранным бумагам, биржа вынуждена бороться за каждого российского эмитента в условиях жесткой конкуренции с Московской биржей. Однако готовность массового российского инвестора финансировать непрозрачные или высокорисковые проекты (например, в сегменте «Юниоров») в текущих макроэкономических условиях остается под большим вопросом.
• 4. Кризис доверия и репутационные потери Эпизод с фальшивым заявлением о банкротстве, повлекший принудительное закрытие маржинальных позиций брокерами, ярко продемонстрировал хрупкость инфраструктуры и правовую незащищенность клиентов. В сочетании с несбывшимися ожиданиями по Генеральной лицензии № 76, это формирует устойчивый нарратив о том, что инфраструктурные посредники не способны гарантировать сохранность активов в условиях геополитических шоков.

Резюме : Превращение СПБ Биржи в суверенную IT-платформу с готовой инфраструктурой для деривативов и ЦФА открывает новые возможности для диверсификации. Делая ставку на надежную защиту розничного инвестора и опираясь на поддержку государства, биржа формирует прочный фундамент для роста, превращая цель в 1 трлн рублей капитализации в реальную стратегическую веху.

👉🏻 Подробнее ссылка на источник  ПАО СПБ Биржа